【财经分析】银行“二永债”4月密集落地 低成本“补血”是否带来供给放量扰动？

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　新华财经北京4月28日电（王菁）4月以来，沉寂一季的商业资本补充市场骤然升温。、、、、、等接连在银行间债券市场发行二级资本债券和永续债（合称“二永债”），利率则持续走低。

　　业内人士认为，银行二永债发行提速主要源于监管批文集中落地与到期续发需求释放，有助于银行以较低融资成本补充资本、增强风险抵御能力；不过，由于一季度“零发行”，全年供给被压缩至三个季度，部分机构提示集中发行可能对二永债利差造成一定扰动，但在配置需求旺盛的背景下，整体冲击相对可控。

　　供给放量与配置需求展开博弈

　　今年一季度，商业银行二永债发行量为零，与2025年同期形成鲜明对比。临近4月中旬，发行节奏明显提速。

　　具体来看，4月10日，工商银行公告完成500亿元二级资本债发行，票面利率2.00%；同日，中信银行完成400亿元永续债发行，票面利率2.06%。招商银行紧随其后，于4月14日完成300亿元永续债发行，票面利率2.05%。4月17日，中国银行发行500亿元二级资本债券，票面利率低至1.97%，为历史低位。4月20日，工商银行再度完成300亿元永续债发行，其年内二永债发行规模合计已达800亿元；同日，民生银行完成300亿元二级资本债券发行，票面利率2.13%。

　　上周尾声，交通银行发行400亿元二级资本债券，票面利率也来到1.97%。与则分别发行300亿元和150亿元永续债。截至目前，4月二永债发行总额已达到3150亿元。

　　此轮二永债密集发行对债券市场的影响，成为投资者关注的焦点。对于这一担忧，多家机构给出了不同视角的判断。固收首席分析师姜丹认为，从历史经验看，二永债供给放量对利差的直接影响较小。亦有地方商业银行研究院负责人指出，从历年二永债供给高峰期市场走势观察，二永债收益率整体跟随利率债变动，没有明显的独立行情，更多是发行银行对债券窗口期的主动选择，而非供给放量本身驱动估值调整。从配置端来看，保险、理财等长期资金对二永债的配置需求依然强劲，产品具备持续的市场吸引力。

　　从全年供给量看，多家机构预测2026年二永债发行规模在1.71万亿至1.82万亿元之间，与2025年基本持平略增。随着流动性宽松状态大概率延续，叠加配置盘资金充裕、交易盘偏好票息资产，二季度市场预计仍将维持对二永债的较强需求。不过，也有机构相对谨慎。固收分析师唐元懋认为，二永债具备较强的交易属性，债市情绪偏弱叠加供给放量时，二永债收益率和品种利差走阔的可能性较大。

　　发行背后的驱动因素：多因共振的资本补充需求

　　此轮二永债密集发行的背后，是监管审批、到期续发、资本压力与低利率环境多重因素的共同驱动。

　　首先是监管审批的集中释放。今年3月下旬，人民银行向20家国有大行、股份行及城商行下达了2026年金融债发行行政许可决定书，批文有效期至2027年一季度末，为4月的集中发行提供了合规基础。事实上，二永债发行实行金融监管总局和人民银行双审批制度，一季度监管机构重要事宜较多，批文下达往往偏慢，二季度开始批复速度会加快。一家商业银行金融市场部负责人对新华财经表示，该行早在年初即已做好发行准备。

　　其次，到期续发的刚性需求不容忽视。多家机构预计，2026年二季度银行二永债行权到期规模接近3000亿元，续发需求成为推动发行规模攀升的重要支撑。更为深层的在于银行资本充足率的现实压力。金融监管总局数据显示，截至2025年末，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为18.16%、13.58%、12.39%、13.18%，较2024年末分别下降0.17、0.4、0.58、0.3个百分点，股份行和城商行降幅更为明显。

　　在净息差持续收窄的背景下，银行内源性资本补充能力受限，外源性融资的迫切性进一步上升。华南某券商固收首席分析师对此表示，大行今年有政策工具来补充资本金，自身盈利能力也比较强，相对而言，股份行在这方面比较缺乏，必然要加大公开市场资本补充的力度。

　　当然，低利率的市场环境则为银行提供了难得的发行窗口。本轮已发行二永债票面利率普遍在2%附近，最低为1.97%，远低于此前周期中的水平。东方金诚金融业务部执行总监李柯莹表示，当前利率处于历史低位，银行倾向于在低利率窗口快速发行，置换此前高成本存量债券，降低付息压力。一位股份行内部人士告诉新华财经，当前市场利率处于历史低位，随着监管许可到位，各大行均有到期续发二永债的刚性需求，力争在二季度的发行窗口期完成今年内首批债券发行。

　　从战略意义来看，此轮二永债密集发行既是对监管要求的积极响应，也是银行在当前经济环境下主动优化资本结构、降低融资成本、提升抗风险能力的战略选择。娄飞鹏认为，加快发行二永债能够帮助银行及时补充其他一级资本与二级资本，缓解其在净息差收窄背景下内源性资本补充的压力，进一步增强风险抵御能力，同时为信贷投放提供支撑。

　　值得关注的是，除国有大行与股份制银行外，城商行、农商行也在积极推进二永债发行筹备工作。前述地方商业银行研究院负责人指出，相较于大型银行，中小银行资本补充的刚性需求更为突出，但受信用资质、市场认可度等因素影响，发行节奏通常偏慢。随着政策支持力度加大、多元化配套机制逐步完善，优质城商行与农商行有望陆续启动发行，成为后续二永债供给的重要增量。

（文章来源：新华财经）