10Y国债1.7%-1.8%区间拉锯，美伊破冰金价蓄势待涨 | 债市日报05.07

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　　AI摘要：

　　展望5月，债市多空交织，预计10年期国债收益率将在1.7%-1.8%区间震荡博弈。虽然政府债供给压力显著抬升，但流动性宽松格局未改，长债仍具交易价值，建议采取哑铃型策略。海外方面，美伊和平协议曙光乍现，缓解通胀担忧并提振；但美联储官员警示通胀风险正超过就业风险，叠加美国经济“AI驱动”下的分化特征，为宏观环境增添不确定性。

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　　（数据来源：Choice）

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数小幅下行，10Y国债下行0.3bp至1.76%，30Y国债下行0.4bp至2.24%。信用市场收益率多数下行，2Y期AAA信用债下行0.5bp至1.49%。债市早盘上涨。中国央行开展270亿元7天期逆回购操作，净回笼992亿元。资金面中性，资金情绪指数47，资金价格较昨日下跌，DR001在1.23%附近，DR007在1.36%附近。

　　当天保险为买方主力，基金呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。

　　展望5月，10年国债收益率可能在1.7%-1.8%区间运行，更多体现为阶段性博弈性机会。

　　但固收资产行情演绎较快，只要宽松逻辑仍在，市场会选择阻力最小的方向去交易，可能呈现轮动特征。

　　流动性仍是重要观察线索，资产性价比排序：超长期国债>长久期国债、政金债>二永债、普信债>存单

　　建议哑铃型组合策略：流动性好的长期、超长期利率债+3-5年高流动性信用债。

　　固定收益部

　　预计2026年5月国债发行规模或约1.5万亿元，净融资额或约8000亿元，较2026年4月（2978亿元）环比提升，同比视角也高于近五年平均水平。2025年特别国债于4月启动发行，且发行规模在5月显著提升，考虑到2026年特别国债发行计划与去年较为接近，预计今年5月特别国债发行规模也将明显提升。参考2026年第二季度国债发行计划与特别国债发行计划，预计5月将发行6期关键期限国债、4期超长期特别国债、1期中央金融机构注资特别国债、6期贴现国债和2期储蓄国债（总体看，较4月少发1期关键期限国债、贴现国债、超长期一般国债，多发2期超长期特别国债和1期中央金融机构注资特别国债），国债融资规模可能相对较大，总发行规模或将在1.5万亿元左右，考虑到国债到期量为7084亿元，估计5月国债净融资额或约8000亿元。

　　固收首席分析师李勇

　　对我国当前利率环境的启示：在我们此前发布的报告《止盈情绪出现，长债仍有交易价值》中，我们提及2026年以来的流动性宽松，与外汇占款抬升带来的“被动式”资金投放相关，但我们认为即使没有此类原因，央行自身也将致力于维持平稳的流动性环境。我们可以看到，DR001的波动率正在逐步降低，以支持政策利率核心锚点从DR007向DR001的过渡。在报告《债市逆风中的生存法则：历史调整对当前的启示》中，我们发现此前的债券熊市多由资金面紧张引发，基于我们对于流动性不会收紧的判断，债券尚未进入趋势性熊市，在短端利率下行空间受到政策利率下限约束的情况下，长端债券仍然具备交易价值。

　　美国圣路易斯联储总裁穆萨莱姆

　　美国经济和货币政策前景存在巨大不确定性。

　　通胀明显高于我们2%的目标水平。我们在就业和通胀两方面都面临风险。根据我的理解，风险正在更多地向通胀方向倾斜，而不是就业方向。

　　美联储基准政策利率目前处于既不刺激也不抑制经济的中性水平，或者可能略微偏向宽松。

　　这凸显出国际投资者正在努力将投资组合从美国国债中分散出去。

　　尽管规模达逾30万亿美元的美国国债市场“目前没有风险”，但长期预测显示，美国政府债务似乎正日益走上“不可持续的道路”，而欧元区和日本的债务比率目前正在小幅下降。

　　美国2026年第一季度实际GDP环比折年率升至2.0%，低于市场预期的2.3%，但较去年底反弹。从分项来看，强劲的AI相关设备与研发投资对增长贡献较大，而传统行业投资则持续表现低迷，显示经济内部“冷热不均”的分化格局加剧。对AI设备的旺盛需求也导致进口大幅增长，部分抵消了AI对增长的贡献。消费支出连续第二个季度放缓，并呈现“服务强、商品弱”结构特征。PCE通胀压力有所升温，叠加美伊局势仍不明朗，油价徘徊高位，未来仍将面临上行风险。总体上，当前美国经济增长呈现出明显的“AI驱动”特征，相关投资扩张在一定程度上掩盖了其它领域的增长疲软，同时也对通胀形成上行压力。

　　Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant

　　市场对美伊最终达成协议的乐观情绪，加上油价走低、通胀疑虑缓解以及对美联储今年后续行动看法的转变，至少在短期内为黄金市场获得一定程度的缓解。

　　伦敦Pepperstone高级研究策略师Michael Brown

　　风险偏好情绪的改善确实对美元造成压力，因为市场正买进有关美伊潜在协议的乐观情绪。显然，在这方面可能还有很长的路要走，但今天的头条新闻支持以下观点：局势的发展方向仍然是朝缓和的方向前进。无论如何，市场参与者都迫切希望抓住利多消息，因此一种‘先冒险押注，事后再评估’的心态，正在悄悄蔓延。

　　FXStreet分析师Christian Borjon Valencia

　　金价展开反弹，已突破4650美元/盎司的心理关口，从而打开进一步上行的空间；买家目前的目光正投向4700美元/盎司这一重要里程碑。相对强弱指数(RSI)显示市场动能即将转向看涨，预示着短期内金价仍有进一步上行潜力。技术面显示，金价在突破关键阻力后，成交量显著放大，表明多头力量正在加速进场。

　　每日债市要闻：

　　1、中国央行连续第18个月增持黄金

　　中新社北京5月7日电 ，中国央行7日公布的数据显示，4月末黄金储备报7464万盎司，3月末为7438万盎司，环比增加26万盎司。此为中国央行连续第18个月增持黄金。

　　2、追讨美库 2750 万美元逾期贷款，寻求执行实控人个人担保

　　5 月 7 日，全球资管巨头贝莱德正启动追偿程序，试图追回中国冷链基建服务商美库（MetcoldHoldingsLtd.）一笔 2750 万美元的私募信贷逾期本金，此举成为亚洲私募信贷市场首例标志性违约事件，正检验亚洲作为 " 相对安全 " 信贷市场的声誉。